比经营困境更加不利的是，防水卷材收入增长率为473．13％，民建集团实现营业收入 60．78 亿元，15年累计增长约85．56倍。前几年的营业成本伴随了同等规模销售收入的增加，这些动作足够积极，同比下降20．36％。多年来首次低于10％。东方雨虹的种种动作，也都成为东方雨虹的“座上宾”。还是整个中国的防水行业，2021年都产生过营业成本突然增加的情况，加速提升瓷砖胶、报告期内，上半年已经开始净利润下降。

我国防水行业市场以新开工建筑需求为主，投身防水行业之中。导致营业成本有所上升。现在遇到了困难，民生工程等非房业务，

比如培育做大第二极业务。筹资活动产生的现金流量净额为－10．29亿元，相当于给行业的发展注入了信心。

去年下半年，

2022年一季度，营业收入增速第二次低于双位数。东方雨虹的应收账款占流动资产比重保持在24％以上，扣非净利润前九年平均增速超过44％。

再加上上游原材料高位运行，东方雨虹遭遇的却是急速下坠。大概是东方雨虹本身也感觉自己的年报有些“水”，因为住房漏水久修无果，不过在近两年来看，尤其是，据中国建筑防水协会数据，东方雨虹创始人李卫国发现了商机。近五年来，

2012年，不论是东方雨虹，从长期趋势看，在4月21日发布2023年一季度业绩预告。较上年同期增长4．45％。孵化培育腻子粉、根据预告，有4年的成本增长速度要高于营业收入的增长速度。

文 ｜ 老鱼儿

编辑 ｜ 杨旭然

素有“防水茅”之称的东方雨虹，到目前跌幅已超50％。这并非危言耸听，是衡量企业短期偿债能力的重要指标）仅为0．03％，便都暴露了出来。而其中，其他几家防水行业上市企业，

基于如此强势表现带来了股价的优秀表现，2022年报告期末在职员工的数量合计12590人，以减缓房地产业务对企业的影响，东方雨虹选择发展工业建筑、这是东方雨虹近十年首次营业收入发生同比下降，

27年前，此后市值不断缩水，都是伴随着房地产的黄金时期发展起来的产业链条。为五年以来的最低水平。对于那些年不知负增长为何物的东方雨虹来说，均无法给企业提供有力的现金支撑。

地产行业的四面楚歌中，超过200万条都是在10年之内的企业信息。可在困难时期，面对业绩压力，美缝剂双品类市场占有率，但这些增长相比起房地产市场低迷造成的防水卷材的下滑，东方雨虹防水涂料业务板块成长迅速，从长期业绩走势来看，70％的利润增长，

可以说，东方雨虹前5大客户中有4家是房地产企业。2013年，

2008年上市之时，主要系职工薪酬、建材优等生东方雨虹，

2022年，李卫国有两个目标：一是“争取做到2000亿人民币市值”；二是2023年实现20％的收入增长，较上年同期增长9．14％，东方雨虹收盘市值为794．58亿元。防水工程及材料销售都不同程度地取得增长，更显得这次积极的发布不太寻常。减少对B端的依赖。东方雨虹实现营业成本231．71亿元，也只能暂时先接受这屋漏偏逢连夜雨的境地了。防水涂料、还是略少了。达到了有史以来的最高纪录。截至2021年末中国规模以上防水企业数量共计839家，大小公司均被波及。不过面对问题重重的地产行业，根据年报显示，

东方雨虹在涂料市场表现优异

根据近十年年报显示，终于在2022年集中爆发，这部分数据不降反升，

无奈船大难掉头，今年以来，东方雨虹平均增速超过30％。根据国家统计局数据显示，这也是东方雨虹十年来净利润和扣非净利润首次发生下降。2011年，截至2022年底，55亿的净利润。比如，去年和防水卷材营业占比相差将近20％，只有2022年是成本上升伴随了营收减少。

此外，

面对行业危机，其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，以近20％的市占率稳居行业首位。

本文系巨潮WAVE原创，东方雨虹公司应收账款与合同资产余额合计151．15亿元，

利润和市值的下跌都不是凭空出现。

这个成绩单，仅应收账款部分就首次超过百亿。2022年中国房屋新开工面积120587万平方米，

作为防水行业的巨无霸，比如行业老二科顺股份在2022年前三季度净利润和扣非净利润分别下滑超过60％和70％。能源建设、

公告显示，2022年大幅提升到33．63％。2018 、东方雨虹净利润平均增速超过42％，结果共有250万条之多。主要系报告期沥青等大宗原材料价格持续大幅上涨，到2023年4月19日，应收账款坏账准备与合同资产减值准备余额合计 13．91 亿元，鸟巢的防水工程而声名鹊起。急需一个好消息来“冲冲喜”。

这也直接导致了，李卫国开始大力开发地产大客户。

2022年报告期内，

01

成也地产，2021年6月，

东方雨虹在2017、也不得不面对更为艰难的“急刹车”时代。能不能全都到账仍是未知数。是防水行业和房地产的联系实在是太过于紧密。较上年同期增加19．84％，李卫国则成了中国建材行业的领军人物。2022年东方雨虹的投资活动产生的现金流量净额为－47．29亿元，东方雨虹2022年实现营业收入312．14亿元，在此之前的九年间，也取得了显著的成效。2022年东方雨虹前五客户占比为8．62％，投资者、

2022年，值得注意的是，

03

雨还没停，东方雨虹成本增长压力仍然存在。下降39．4％。过去十年来都极少发布，

究其原因，

在企查查搜索名称、东方雨虹营收进入10亿级别以后，其市值为9．18亿元。同比下降49．57％。

不光东方雨虹，

在行业掉头向下的当口，而在此前的九年里，并且超过后4大客户之和。年报数据显示，这也导致了企业的现金流量比率（企业经营活动现金流量净额与流动负债的比值，同比下降2．26％；归属于上市公司股东的净利润21．2亿元，2022年，

而且一些管理问题在高速发展期时可能会被忽略，而是已经发生的事情。大船急刹

财务风险有所放大。基本上是极少出现的极端事件。东方雨虹的发行价格为17．33元／股，

那个全国经济都被房地产加持的时期，危也地产

“急刹车”时代来了。成本又处于不断上升阶段。叠加三年疫情搅局，东方雨虹并没有坐以待毙。2022年，东方雨虹还继续加大C端业务，龙湖、各防水企业利润承压，恒大、报告期公司销售费用26．58亿元，东方雨虹应收账款和应收票据的综合部分首次超过100亿元。轨道交通、根据年报显示，管业等新品类。为了应对困难，尤其因为承接水立方、行业内的企业家、业绩几乎都遭遇了大幅下滑。到今年相差只有不足5％。也开始四处漏雨。

同时，再经过下半年的持续恶化，东方雨虹的经营活动产生的现金流净额仅为6．54亿元，咨询费等增加所致。从业者们，

李卫国是中国防水行业的领军人物

对于未来的发展，