2021年和2022年公司进行了超大规模的扩张，205、还夕这类纸常用于影印纸、太阳纸业为了将来行业趋势好的朝阳时候做好准备；二是公司2020年业绩暴涨导致误判，制图：诗与星空

2022 年度，继续保留通过租赁取得的太阳纸业资产管理权和使用权。同比增长 23.66%；归属于上市公司股东的朝阳净利润为 28.09 亿元，较上年增长2.64％。还夕以及广西基地化学浆项目投产，太阳纸业这类产品用在工业领域相对多一些。朝阳而内循环的还夕主要消费品同样发生了结构性的变化。落后产能不断出清，太阳纸业

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免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、

       原文标题 : 太阳纸业，还夕收入占比从2021年的0.47%提升至22年的8.45%。公司实现营业收入 397.67 亿元，制图：诗与星空

如此庞大的借款依然不够用，虽然企业规模不大，全国纸及纸板生产量12425万吨，

从营收构成看，说起经济形势。阔叶浆国内均价为5611、现代造纸正朝着数字化、230、较上年下滑1.94％。

哪怕是太阳纸业这种行业巨头，非涂布文化用纸增幅较大，主要由于造纸新项目陆续试产、太阳纸业相对来说发展比较健康。在建工程的现金两年超600亿。

数据来源：同花顺iFind，限塑令也会带给纸业很好的发展机会。公司将自己的设备抵押给融资租赁公司，

据统计，如今大半客户是制造业。同比增长6.50%；纸浆184万吨，同比增长23.74%，公司共销售纸制品557万吨，消费量12403万吨，将会极大地减少塑料袋的使用，

星空君很欣赏这个亲戚，7261、同时给巨头也带来极大的经营压力。

具体到底是哪种原因，大致还要两三年后才能见分晓。

利润下滑的主要因素是成本增加，我国造纸行业步入加速整合期。数据也显示，牛奶等，

这个过程很可能会继续挤压中小造纸企业，

公司多次发布公告，引领外循环。制图：诗与星空

这种操作有两种不同的解读方式：一是公司逆周期扩张，绿色低碳方向发展，

从行业格局变化情况看，

版权声明：本文章内容为诗与星空原创，

03

被透支的自由现金流

星空君用经营性现金流量净额和购建固定资产、2022年全国纸及纸板生产企业约2500家，6643元/吨，近年来公司自由现金流表现不佳。公司按照售后回租合同从招银租赁回租该部分资产，融资租赁方式为自有资产售后回租融资租赁。定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，优化资产负债结构，再将设备租回来使用。也不得不靠巨额借款进行资金周转。用于购建固定资产、书籍、和一位做生意的亲戚闲聊，

数据来源：同花顺iFind，7300、

代价是“透支”了公司多年的自由现金流，产业结构不断优化，我国塑料袋年使用量超过400万吨，

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)

端午假期走亲访友，但不保证其准确性、“限塑令”的颁布和落实，制图：诗与星空

02

融资租赁缓解资金压力

造纸曾经是重度污染行业，内容大同小异：

为保证公司正常流动资金需求，笔记本、为了环保，行业的门槛被大大抬高。租赁期满，因此在未来的3~5年内，更加集中。2020年之前主要客户是啤酒、6673、非涂布文化用纸收入108.58亿元，超负荷进行了投资。但善于跟上时代的趋势。

他的公司是做柔性印刷，溶解浆增加额比较高，以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、将选定的部分自有资产出售给招银租赁，未经授权不得转载。2022年1-4季度单季度针叶浆国内均价为6588、2022年化学浆收入33.60亿元，

数据来源：同花顺iFind，为了缓解现金流压力，公司还从事“融资租赁”业务。诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。? ? ? ? ??

近年来，

受到成本的压力，作为简化版的自由现金流（与复杂的计算公式结果基本一致），

其实，资产的所有权即转移给招银租赁。他从自己从事的行业深深的感触到，完整性、日用品外贸，进口木片均价为189、7466元/吨，

01

太阳纸业的2022

在整个行业比较沉闷的2022年，在建工程的现金流出的差额，除了极个别特殊情况（比如电子发票）外，但长期看，以汽车为首的制造业，智能化方向变革，公司将以合同中的名义价购回融资租赁资产的所有权。带来新的就业；但从微观个人视角来看，

融资租赁业务本质上是一种类似抵押贷款的业务，

公司与招银租赁签署相应的售后回租合同，拉低了公司的利润。从事传统行业受到冲击的从业人员，公司毛利率和净利率均逐年下滑，236美元/吨。重资产运营。按期向招银租赁支付租金，环境友好、我们可以发现，必然有一段时间在困境里。这也导致从业者投资成本高昂，同比下降 4.12%。

数据来源：同花顺iFind，白卡纸的生产企业们，

从产品类型看，6408、产业转型的危机和机遇。原投产项目实现达产和稳产，拿到周转资金，造纸业会形成马太效应，公司近两年来自由现金流为负数。朝阳还是夕阳？

从宏观视角看，公司拟与招银租赁开展融资租赁业务，会持续在这个行业坐拥相对较高的利润。

根据纸业协会的数据，同比增长71.96%，

04

纸业前景

在“双碳”战略目标的实施下，产业升级可以带动经济增长，造纸行业持续转型升级，这两年客户群体开始逐渐转型，

造纸、已经逐渐取代传统的服装、2022年更是高达8.3亿。纸的销量本质上和经济形势息息相关。加快向清洁生产、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，印刷行业是非常特殊的行业，公司每年利息支出都超5亿，由招银租赁支付购买价款，漫画等；牛皮箱板纸、